财经观察:公平竞争-证券机构健康发展的关键
财经观察：2013年6月6日星期四
公平竞争——证券机构健康发展的关键
资深市场研究人士 财经评论员/肖玉航(郑州)
从中国企业范围来看，观察发现，证券机构作为管理庞大资产的公司而言，实际上也构成较大的企业体。其资产规模的庞大与其它类型企业相比，实际上已发展到空前水平，其健康发展对于中国企业整体而言，至关重要。对于市场经济中的证券投资机构而言,世界主要资本市场均遵循的是“优胜劣汰、自由竞争”的市场规则，其在遵循法律、法则的大环境中，其生存与发展则取决于机构操手的运作。笔者研究观察中国证券机构的近年发展来看，实际上过多的保护式创新政策、制度红利安排等使得证券机构特别是国有与其它类型的投资机构出现明显的偏差式对待，公平竞争的市场规则有模糊迹象，干预式发展特征明显。
从美国、英国、法国及香港资本市场来看，其证券机构的性质绝大多数为公司制，其并非隶属于国有，因此其投资机构的生存与发展则主要取决于公司依法与市场化运作，国家层面的另类机构保护基本没有。美国资本市场百年运作显示，即有常青的伯克希尔·哈撒韦、摩根士丹利公司等机构发展，也有雷曼兄弟、MF全球公司等退市破产，其发展环境遵循统一的证券法规，作为管理层面不会因企业性质或资金规模而有所保护或非公平竞争。
观察中国近年A股市场，笔者研究发现，实际上管理层在发展机构投资者队伍的大旗下，却明显存在对国有机构过分偏袒。所谓的创新制度基本为青一色的国有机构服务。这在市场经济背景下，可以说已构成了政策层面的非公平竞争。比如对于基金公司发行的创新产品给以政策保护期、考虑公募基金上市等。某种程度来讲，其出发点是好的，但从目前中国证券机构发展来看，实际上人为的将国有证券机构的待遇提升，造成了诸多非公平竞争。
目前中国证券机构中的公募基金管理公司为77家，管理着大约3.5万亿左右的资产规模；而114证券公司2012年数据显示 总资产为1.72万亿元，平均每家券商119亿元。此外的国有信托、银行理财、保险机构等也非常庞大。就上述企业性质来看，均是国有证券机构。近年来，研究管理层相关政策来看，鼓励证券公司创新的政策不时出现，比如去年以来，观察发现，证券公司代销金融产品、证券保护基金大幅降低、证券公司集合资产管理业务、证券公司定向资产管理业务、网上开户业务、积极研究推动基金管理公司上市、证券公司资产证券化业务等制度性红利不断出台，这些对于处于市场经济竞争中的证券机构而言，由于创新体红利主要集中在国有机构身上，因此相对于其它机构而言，有些政策明显存在非公平竞争的信号。
从实例可以明显看到制度红利的范围，比如以《证券公司资产证券化业务管理规定征求意见稿》为例，可以说基本是给国有机构的一个制度性红利。研究规定发现，基金管理公司、期货公司、证券金融公司和其他中国证监会负责监管的公司，以及商业、保险)公司、信托公司等金融机构发行、转让资产支持证券，参照适用本办法。就性质而言，其除极少信任公司外，实际上能够享受此政策的均为国有机构，《规定》允许包括企业应收款、信贷资产、信托受益权、基础设施收益权等财产权利，商业票据、债券、股票等有价证券，商业物业等不动产财产等，均可作为可证券化的基础资产。难怪应收款也成为理财产品发放，《规定》允许证券公司可以成为资产支持证券的做市商，那么其它非国有机构则难以入围，可以说竞争只是在国有机构层面，这样的红利性政策对于市场经济代表的证券市场而言，显然具有歧视或排它型嫌疑。
从市场发展来看，证券市场多元化与多层次市场推进加快，目前不仅有A股、B股、H股、中小板、创业板、新三板等品种或市场建立，交易模式上也有股指期货、融资融券、大宗交易等手段配合，随着未来国际板的推出，相信中国证券机构的发展将体现明显的多元化，目前私募基金、银行与信托理财、私有投资公司、期货公司等不断出现，因此在证券投资机构规模或多元化进程明显的现实背景下，如果出台的政策仍然集中在保护式的国有机构身上，那么将造成对市场经济竞争的严峻伤害，即出现非公平竞争，其结果是对法律、法规的违背，最终结果是市场无序竞争，始终难以出现真正意义的百年持续发展的证券机构，反而由于保护、偏袒出现这样那样的伤害投资者行为的事件，比如近年上市公司财务造假严重、IPO发行PE式腐败、官员相关利益机构任职等，这些都是导致中国证券市场低迷或难以形成生命力强的市场化机构的重要原因。
总体而言，笔者认为作为市场经济代表的证券市场，其机构的竞争应体现在法律面前公平竞争等的充分竞争，即优胜劣汰，而政策需公平、公正、公开与透明。世界资本证券史表明，只有公平竞争的市场体系，才能够体现出机构的机会与风险，才可能产生真正市场意义特征的持续性机构，而人为或制度性的偏移，则可能带给机构非公平竞争，产生低效率、垄断性风险与市场风险急聚的情况发生，国际上著名的证券机构均起于中小公司，而之所以能够不断成长为著名的投资机构胜出或淘汰出局，与所在国法律与制度平等密切相关，人为干劲市场的政策看起来短期不错，一旦风险累积到爆发点，其危害远远大于其创造的所谓效益。一名话，公平竞争才是证券机构健康发展的关键。
(作者简介：资深市场研究人士，在国有企业、美资公司从事高级管理工作多年，并执业证券市场研究10年以上，多年来在国内外主流媒体发表财经、证券市场研究等近10000篇文章，具有国家证券执业一级资格证书，研究方向为市场经济与证券市场策略、公司研究）
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