财经观察:炒作与减持的博弈
财经观察————2013年5月24日星期五
炒作与减持的博弈
财经评论员 肖玉航(资深市场研究人士)
创业板品种的炒作是近期市场较为突出的特征,部分品种的炒作可谓是热火朝天,比如市盈率1300多倍的汇冠股份,强势连拉涨停；4000多倍PE的北信源股价除权仍能够站于23元上方，使得市场大跌眼镜。然而在高估值、高风险的炒作后面却是减持潮的兴起，两种力量的博弈或另类市场方式可谓非常明显。
据同花顺统计，截iFinD至5月23日，创业板共发生949笔股东减持，涉及177家公司，即一半的创业板公司遭到了减持，减持参考市值约109亿元。从数据上看，5月份是今年以来创业板股东减持最为密集、套现金额最高的月份。统计显示，5月以来，共有92家创业板公司出现了股东减持的情况，减持金额约35亿元，创下了2013年以来的单月新高。
从今年深沪A股市场表现来看,创业板指数的强劲上涨使得上海综指、深圳成指黯然失色。笔者叠加三类指数轨迹发现，创业板指数不仅将上海综指远远抛于身后，其间的部分品种表现也可谓是飞涨有加。研究发现，在品种表现的背后，却是高估值风险的隐藏，那么是什么资金在热炒这些品种呢？未来创业板的发展会走向何方？笔者认为无论是何种资金、何种高估值的品种热炒，在市场化步伐加快及退市相关规则不断完善的背景下，终将回归理性。
创业板近一个多月的连续强势，实际上与机构资金参与炒作密切相关。众所周知，创业板投资是有门槛设置的，一般的散户或大户资金无法对相关股票进行控制，而能够控制这些品种表现的只有机构，那么是什么机构在进行创业板的炒作？市场研究与公开市场资料显示，基金成为推动品种炒作的迹象非常明显，在两年前，有的基金做出过原则不投资创业板股票的承诺，而社保基金更是慎之又慎，但事过境迁，由于A股市场大盘指标股的赚慢钱或赔钱效应，使得基金机构与社保均大幅度的进入到创业板市场投资，这种赚快钱而忽略估值风险的做法或将在未来付出代价。
公开市场资料显示：今年为止，A股涨幅最大的股票是来自于创业板的掌趣科技，今年以来涨幅超过230%，一季度前十大流通股东中有7只基金，1只社保，社保基金持股数名列第二。一季度报告过后，4月初该股开始了连续上涨，至5月23日，其股价涨至77.11元，市盈率PE升值87倍，值得关注的是创业板另一只与之股东关系的股票——华谊兄弟股价也强势表现，年报显示华谊兄弟是掌趣科技的第二大股东，持有股份为2574.00万股，占总股本15.73%。就在近期，华谊兄弟发布公告称，公司5月13日和15日通过大宗交易系统分别减持掌趣科技股票160万股和 350 万股，减持价格分别为58元和55元。由此计算，其套现近3亿元。
从创业板指数的轨迹运行发现,由于创业板家数相对主板有限,炒作个股效应对指数的影响明显,因此笔者判断,在主板无法实现大的二级市场差价与指数推动的背景下,基金等机构转移创业板对部分品种进行差价式或利益因素的炒作轨迹可以说暴露无遗,部分业绩平平、估值过大的甚至不排除某些利益资金的炒作。作为市场的机构投资者，参与创业板的炒作特别是高估值股票品种的资金炒作，实际上也反映出市场主流资金对于成长性的“贪婪”，远远超过了其对高估值的“恐惧”。
创业板三年前开板于1000点，三年后重新回升其上，虽然没有创出1239点高点，但从指数来讲，似乎亏损者不多，但事实却远非如此,许多股票跌的已是面目全非，比如183元跌至目前16元多国民技术、63元跌至目前7元多新大新材等。
作为稳健投资者代表之一的社保基金，其对创业板及中小板的投资冲动了反应出一种为追求收益而配置高风险品种的市场轨迹。市场统计数据显示:2012年社保基金重仓365家公司，其中来自创业板和中小板的公司分别有69家和126家，两者合计占比52.88%，共总体比例已超过主板股票持有家数。
应该说机构资金介入什么性质的股票是其自由，但从中国证券市场来看，目前的基金与券商等大多为国有机构，历史上其投资失误或亏损，都受到了政府的最终救市保护，但这种保护也使得部分国有机构投资风险意识降低，难以形成国际资本市场机构“优胜劣汰、买者自负”的投资法则。随着市场经济的深入，当机构要为自己买卖行为负全责并承担亏损淘汰破产风险之时，股东持有人能够话语权法律定位体现之时，可以预期其投资高估值、高风险、利益关联等投资行为才会收敛、回归理性，也才会对风险品种投资慎之又慎。
近一个月创业板指数表现后,其估值也向50倍PE逼近。然而，在资金的疯狂炒作中，创业板的风险开始体现。其PE估值远超主板，甚至是后者的4倍还多，对比世界主要资本市场来看,尽管成长性或有一定的估值,但目前创业板的减持、利益推动形成了较高的投资风险，这是一个极度危险信号。
历史轨迹显示，当创业板估值处于高水平之时，便会承受抛压，并拖累大盘。由于开板之初估值定价体系不完善、高泡沫利益发行与新兴投资因素对冲，其暴涨暴跌运行轨迹异常明显。对于中国投资者来说，在经历了黄金跳水之后，创业板部分品种的资金炒作，难改其本来面目，泡沫破裂或成为了下一个暴跌目标。这一切，并非空穴来风，从目前创业板估值来看，其比NSDAK指数在泡沫最顶端时还要贵20%，证券市场有其特有的规律，回归难以避免。研究创业板年报与季报情况来看，其盈利水平跟估值相背太远已是不争的事实，不少品种的成长性并没有体现出来，反而是利润大降或亏损增加。从2010-2012年创业板年报显示来看，其创业板公司净利润同比分别增长43.32%、18.52%、-6.4%，呈现快速下降态势，而最新2013年一季报显示，创业板净利状况明显差于主板，盈利增速仍为负值，其股价飙涨并无长期有效支撑，估值风险较为突出，见顶回落或是迟早的事。创业板品种的炒作，与机构关联度密切，而作为主流资金的机构，其投资所使用的资金是来自于基金持有人或社保养命钱，如果不论估值风险或其它未知因素而改变其稳健投资策略，参与高风险股票的炒作，虽然可能有时短期有其收益，但从中长期及市场经济的角度来看，终将回归而下，最终体现出负多胜少，甚至伤害投资者利益的情况。近期创业板轨迹虽然站于反弹高点，但回归信号及品种风险不容小视，但仍可能有赚快钱，忽视估值风险的资金参与角逐博弈，而这些终究难改回归大趋势。
图:创业板指数、沪综指及深圳成指走势比较
（上：创业板指数 蓝：上海综指 黄：深圳成指）
作者简介：资深市场研究人士，在国有企业、美资公司从事高级管理工作多年，并在证券公司、证券投资咨询机构执业证券市场研究10年以上，多年来在国内外主流媒体发表财经、证券市场研究等近10000篇文章，具有国家证券执业一级资格证书，研究方向为市场经济与证券市场策略、公司研究）
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