周一金罗盘券商强力推荐35只股
邢庭志 贵州茅台光大证券
近期调研显示茅台的批发价格再提升50元左右,企业需求强劲: 近2周对部分样本经销商调研显示:茅台批发价格已经由4月底的820元、5月上旬的830回升到本周的880元左右,团购价格稳定在900-1100之间。我们调研的江苏、安徽、河南、上海四地大商情况表现一致。 本次茅台淡季需求稳健提升的原因在于大量新消费群体的加入: 1、本次茅台批发价格在淡季低库存背景下再次回升50元到880元左右,表明了终端需求的稳健提升,明显超越4月份。这次需求回暖无旺季阶段性刚需扰动,主力在于民营企业和富裕阶层的推动。 2、茅台的团购价格稳定在900-1100元左右,渠道的利润保持合理稳定,非政府消费群加入改变了经销商过去的暴利盈利模式,经销商开始普遍要求加配额获取更多的消费者。茅台渠道服务体系正在持续优化。 3、茅台在1000元左右的团购价格持续吸引新消费群体加入,茅台具备档次和品质差异化的核心定价权。经销商普遍反映越来越多的富裕阶层的婚宴开始订购茅台酒,大量的民营企业开始规模制定接待用酒采购合同,明显有别于其他高端酒的淡季行情。 继续深度战略性看好茅台的刚需的稳定性和下阶段的强劲表现: 1、茅台在高端市场具备普遍共识的差异化、高端聚焦定位优势。高端市场4-5万吨的总容量保证了茅台有足够大的放量空间。我们在茅台《走向大众高端的蓝海》深度报告中的判断正在得到消费和资本两个市场印证。 2、民营企业和富裕阶层的加入将使得茅台进入一个在略高于出厂价格的合理价位进行持续消费,增长确定性强。 3、上周对茅台镇厂区进行的调研得出结论:茅台预计到2015年达到5万吨产能,其稀缺的、独一无二的产区保证了茅台的定价能力。 维持“买入”评级,上调6个月目标价298元: 维持2013年20XPE估值,上调目标价至298元,维持“买入”评级。 风险提示: 如果宏观经济持续弱化,那么茅台核心消费群体的扩容节奏将放缓。
刘翔 万顺股份国信证券
触摸屏需求急速增长,面积增速高达91.71% 随着移动智能终端数量急剧增加、大屏化趋势明显,触摸屏面积将以更高增速增长。预计13年触摸屏总面积需求将达1969.21万平方米,同比增长91.71%。其中智能手机用达791万平方米,同比增长90.73%;平板电脑用达571万平方米,同比增长115.1%;超级本用达188万平方米,同比增长314%;一体机用达418万平方米,同比增长22%。 薄膜触控取代玻璃触控成主流,增速超100% 触摸点横纵坐标的定位需要使得导电膜面积必须两倍于触摸屏。薄膜触控取代玻璃触控已然成为主流技术,不单是中小尺寸(智能手机、平板电脑)成为主流技术,近期在大尺寸上也渗透明显。预计2013年ITO导电薄膜市场空间达到2200万平米,同比增速远超100% 触控核心材料ITO导电膜壁垒高、供给受限,公司产品具高竞争力 ITO导电膜占触控屏总成本24%,属于触摸屏最核心的材料。该行业技术门槛高,涉及电学、光学、材料学等多项技术指标;除技术门槛外,生产设备供给也是重要门槛。公司产品以设备采购的优先权、产品的高品质、富有竞争力的价格率先抢占市场。 新业务增速异常强大、老业务稳健增长 新业务导电膜二期6条产线下半年陆续达产,公司将具备700万平米/年的产能,预计13/14贡献净利润0.7/2.6亿、EPS0.17/0.62元;传统业务:铝箔业务依旧强势、预计2013年增长37%,纸包装业务增速稳定于14%-15%。 风险提示 二期6条生产线达产时间与预期的偏差; 维持“推荐”评级,目标价19.6元 预计公司2013/2014/2015年实现营收24.55/37.47/45.24亿元、同比增长47%/52%/21%,实现净利润2.38/4.57/5.77亿元、同比增长84%/92%/26%,EPS0.56/1.08/1.37亿元。给予6个月内目标价:19.6元(对应PE35倍)。
王峰 合兴包装国泰君安
穆方舟 本报告导读: 公司经营及区域扩张进入新阶段,过渡到以保证盈利为先,加上目前产能爬坡期已暂告一段,预计未来区域扩张对业绩的侵蚀性将降低,助业绩触底反弹,打消市场担忧。 投资要点: 公司经营及区域扩张进入新阶段:区域扩张过渡到以客户订单为核心、保证新厂盈利为先,将缩短新厂投放周期,降低扩张对业绩的侵蚀。此前市场普遍担忧公司的扩张侵蚀业绩;然而我们与公司管理层深入沟通后认为公司的发展已经进入新阶段:公司的全国布局计划仍将稳步开展(在条件允许的情况下每年以3-4家生产点位的速度扩张,至2016年到35家生产单位),但未来的扩张将过渡到以订单为导向,充分考虑订单饱和度及盈利能力。进入扩张新阶段后,新生产线的投放周期将大幅缩短,加上公司目前已有近二十家的生产单位(投入使用生产线已达22条;过去扩张是八家新增四家,未来将是二十几家新增四家,新增比例下降),我们认为公司未来扩张步伐对业绩的侵蚀性将越来越小。 产能爬坡期暂告一段,业绩弹性显现。按公司的战略规划,目前公司已完成计划过半,我们认为公司痛苦的产能爬坡将暂告一段。产能爬坡期间公司业绩被侵蚀严重(12年净利率3.09%VS正常情况应在5%以上),一旦新生产线能正常盈利,公司业绩弹性将显现。结合下游需求及覆盖区域内客户情况,我们预计年内各生产线有望实现正常盈利。 维持“增持”评级,目标价8元。目前公司总部及各地生产线开工情况良好,产能利用率约70%,预计公司13年利润率将随产能利用率提高而触底反弹,业绩弹性大。我们预测公司13-15年EPS为0.26/0.35/0.45元;考虑到公司现有生产线将跨入进入正常盈利期、未来区域扩张对业绩侵蚀性下降,我们看好公司未来的业绩反转,维持“增持”评级,目标价8元
刘波 许继电气中银国际
新闻1:5月14日-5月15日,习总书记考察天津生态城智能电网综合示范工程服务中心,他十分关心智能电网的推广,并对下一步智能电网发展寄予厚望;新闻2:5月20日,党中央、国务院决定,国家电网公司设立董事会,刘振亚同志任董事长、党组书记,舒印彪同志任总经理,这次任命保证了国网战略的连续性。我们认为中央和两网目前都期待智能电网全面加速建设,龙头企业在新兴技术的产业化将支撑智能电网全面加速建设,行业估值有望持续提升,公司在新兴技术领域超前的产业化优势,将成为智能电网全面加速建设的领军型企业,应享有估值溢价,将目标价格上调至40.00元。 支撑评级的要点 习总书记寄语,对智能电网发展寄予希望。习总书记了解到国网在坚强智能电网建设和供电服务方面取得的成绩,他对国网在技术创新工作和供电服务工作给予充分肯定。总书记对坚强智能电网、电价、清洁能源发展、节能减排等内容十分关注,他十分关心智能电网的推广,并对下一步智能电网发展寄予厚望。我们认为总书记的肯定和寄语将极大鼓舞两网和设备企业合作加快建设智能电网的信心和决心。 国网人事任命已定,智能电网战略将保持连续性。市场一直担心两网人事的变动会带来智能电网投资节奏的变化,本次国网人事任命保持了连续性,刘振亚担任董事长和党委书记,舒印彪担任总经理,均是原国网系统人事。我们认为本次人事任命的连续性将稳定设备企业和资本市场对智能电网加快建设的信心。 新兴技术的产业化支撑智能电网的全面加速建设,而公司将是这轮智能电网全面建设的领军型企业。智能电网不同于传统电网依靠固定资产投资驱动,它依靠新兴技术(智能变电站、智能输电、智能配网、智能用电)的产业化推动,过去三年智能电网建设进度明显低于预期,主要是新兴技术产业化跟不上。公司较其它龙头企业在新兴技术领域产业化优势,将是智能电网全面建设的领军型企业,应享有估值溢价。 评级面临的主要风险 我国智能电网建设进度大幅低于预期。 估值 将上调目标价至40.00元,维持买入评级。维持公司2013-2015年资产注入后盈利预测1.20元、1.80和2.51元,给予2013年资产注入后业绩33倍市盈率,目标价由37.00元上调至40.00元。如果考虑未来少数股东损益部分的股权收购,公司未来的业绩仍有明显超预期的可能。
蒯剑 兆驰股份光大证券
LED业务进展良好 1、公司LED业务核心优势在于一体化优势(LED背光源---LED背光源模组---公司传统电视ODM)、制造优势和成本控制优势(公司从机顶盒红海中杀入电视ODM红海,非常习惯在红海中拼杀,经历多年积累,其制造水平和成本控制水平已经达到国际一流,在LED领域这一优势也将得到体现); 2、公司目前LED封装线在50条,下半年将扩产到80条,预计明年将继续扩产至150~200条; 3、公司LED背光封装客户主要直接或间接为国内电视品牌厂商如创维、熊猫、TCL等;面板厂商京东方等,代工厂商惠科等; 4、公司LED照明封装客户包括阳光照明、达进东方等,公司技术水平得到业内高度认可; 公司电视代工业务下半年有望反转,智能电视市场若启动,利好兆驰股份 1、公司一季报中对二季度展望为0~30%,主要受二季度国内电视厂商订单下滑影响:二季度国内家电补贴政策迟迟不出台,导致国内电视品牌厂商观望态度浓厚,订单下滑,而随着后续将尘埃落定,不管是否继续执行,国内电视品牌厂商对未来规划将清晰起来,而目前电视品牌厂商库存很低,所以我们判断下半年国内电视厂商订单将恢复,公司下半年电视代工业务有望实现反转; 2、乐视网超级电视对电视行业目前看来很难冲击现有电视市场,只是锦上添花作用,而未来ITV等智能电视市场启动,对于兆驰股份这种ODM厂商来讲也是利好,因为智能电视能够推动电视行业进入换机周期,从而带动电视行业增长,而智能电视制造环节和传统电视并无太大区别,兆驰股份将明显受益行业增长; 3、2014年公司电视代工业务主要看在新增客户如冠捷、夏普等处份额提升和智能电视是否能带动电视行业进入新一轮换机周期; 我们预计公司2013~2014年EPS为0.95和1.25元,目前股价对应2013年PE仅15倍,我们预计公司未来LED业务占比将快速提升,目前估值偏低,建议买入。 风险提示: LED业务进展低于预期,电视行业景气度低于预期
许娟娟 中青旅国泰君安
本报告导读: 首届戏剧节反响热烈,展现乌镇深度开发潜力,定位“文化古镇”打造休闲度假目的地,显著拉开与同类产品的差距,提升竞争优势,延长产品周期,长期成长性更佳。 投资要点 戏剧节将提升乌镇内涵、增强竞争力、延长产品周期,提供更大的长期成长空间;古北开业将打开继续复制的想象空间;会展等业务稳定增长。预计13/14年EPS为0.75/0.85元。目标价19.1元,增持。 ①首届乌镇戏剧节反响热烈,客流带动明显,品牌和吸引力增强,乌镇将进一步提升至“文化古镇”,成为富有内涵的休闲度假目的地,延长产品周期,长期更具成长性。②古北水镇年内开业,目标京津市场需求旺盛,新商业模式精准定位,整体前景好,2-3年内贡献业绩。 与市场普遍预期乌镇将步入缓慢的稳定增长而公司未来成长主要依靠古北水镇不同,我们认为戏剧节尝试和后续深度开发将延长乌镇旅游产品周期、提供更好的成长空间,未来3年增长有望维持15-20%。 首届戏剧节反响热烈,带动客流明显增长,乌镇品牌影响力进一步增强:首届乌镇戏剧节(5月9-19日)反响热烈,景区内房间紧张,而剧票更是一票难求,表明乌镇对于游客吸引力提高,整体影响力提升,从“观光”转向“休闲”并开始迈向“文化”。 戏剧节打造“软实力”,提高竞争壁垒,定位乌镇为“文化古镇”,显著拉开与其他江南古镇的差距,更具竞争优势。戏剧节后乌镇大剧院考虑创作一台常态化演出,加上在建的14年将落成的木心美术馆,将提升内涵、更好的打造乌镇成为度假目的地,延长产品周期。催化剂:古北水镇四季度开业,打开未来复制成长的想象空间。 风险提示:禽流感疫情再度蔓延,限三公消费政策继续高压。
刘波 赛轮股份国金证券
投资逻辑 我国轮胎消费品趋势抬头,品牌、技术将成为发展高地。轮胎行业如何从“重资产”蜕变为“消费品”,一直是国内公司的“奢望”。据统计,近十年来,国内轮胎企业的毛利率在10-15%,不仅远低于一线品牌,与三线品牌韩泰、锦湖等20%以上的水平亦有差距,根源在于同质建设、低价竞争。然而,近年随着技术的进步及模式转变,各轮胎企业间出现了明显分化。尤其是2012年以来,在美国特保案到期、欧盟新提标签法案机遇下,部分在定位、技术、品牌上领先的企业,已逐渐走在“蜕变”前列。这反映在公司对胶价下跌的受益更强,收入增长更快,市场占有率快速提升,规模效应更加明显。 公司技术领先,重视市场,自主品牌Atrezzo崭露头角。公司管理层对我国轮胎品牌的弱势地位有深刻认识,战略上从海外市场入手,意图以高端形象向下辐射,这与普利司通等国际品牌的成长有相似之处。自2011年起,公司研发的超高性能自主品牌Atrezzo进入赛车市场,主打型号AtrezzoZ4+AS获得美国交通部湿地抓地力AA评级,位列美国所有乘用胎前3%。公司不断加大市场推广和赛事营销力度,2011年11月AtrezzoSVR获得美国汽车零部件展“年度最佳新品”桂冠,2012年4月赞助南非车手KerryPhillip赢得GT4A级别冠军,品牌形象不断提升。预计公司13年对美出口增长将翻两番。 频频并购整合资源,越南建厂年底投产。公司除了自身的建设外,还积极并购,以形成“技术、品牌、营销、规模、效益、定价权提升”的逐步发展。目前产能半钢胎1000万条/年,全钢胎360万条/年(含沈阳和平),本次并购金宇实业剩余51%股权后,增加半钢胎产能1200万条/年;拟追加12亿投资打造的2万条/年巨胎项目,有望打破普利司通、米其林、固特异三大巨头的垄断格局。 投资建议 预计公司2013~2015年收入77.9、101.7、115.6亿元,归属于母公司净利润2.58、3.96、5.22亿元,EPS0.68、1.05、1.38元/股。给予公司13年20倍PE,目标价13.6元,“买入”评级。 风险 原材料价格剧烈波动;越南基地建设投资过大
李世新 盛运股份国信证券
核心投资逻辑:13年可谓公司业务转型-打造中国固废焚烧“连锁店”的转折之年,标志事件是收购中科通用大概率将于年内完成,我们认为从目前这个时点看,两公司整合细节尚未完全落定,盈利预测仍存在一定不确定性;但我们仍看好公司的核心逻辑是:盛运和中科通用整合带给公司的成长空间值得看好——两公司资源整合的协同效应有望驱动公司价值不断提升,从而使公司成为A 股固废公司中最具成长潜力的投资标的。 解剖重组:盛运+中科为什么1+1>2 —未来超预期的驱动力来自哪里? 盛运+中科,是“资金”+“技术”的良好结合。中科通用借助盛运资金支持从设备总包商向工程总包商拓展,而盛运可作为投资方投资优质项目。 盛运+中科,更有盈利能力的提升。历史看,中科通用净利润率水平偏低,未来盛运和中科整合后,股权结构改善、资金瓶颈解决,对公司议价能力、运营效率都有积极影响,给盈利能力提升带来可能。 盛运+中科,更是强强联合的市场资源的整合。 竞争优势分析:最具成长潜力的行业新秀。 产业链、技术面最全公司之一:。目前公司是行业内少有的同时有炉排和流化床自主生产能力、具备工程承包和运营能力的企业之一。 竞争优势分析:具备进入一线城市的可能+在二三线城市拓展具有比较优势。我国垃圾焚烧市场将逐渐进入从发达地区向中西部地区推进、二三线城市推进的阶段,在成本约束下,公司自产技术和流化床技术成本都相对低,具有一定比较优势。 与中国成套合作,国外项目提供未来超预期的又一可能。 盈利预测和投资建议:我们预计公司13-15年EPS 为0.81/1.13/1.48元,考虑公司是A 股唯一专注固废焚烧的标的,成长潜力大,值得给予更高估值。同时,13年相当于公司的转折之年,我们认为按照14年业绩作为估值基准较为合适,给予公司14年35-40倍PE,未来6-12个月合理目标价为40-45元,维持强烈推荐评级。同时我们需尊重目前时点看目公司盈利预测的不确定性: 超预期因素分析:盛运本身获取项目能力超预期;中科通用规模效应显现和运营效率提升带来超预期成长;海外项目超预期。 风险因素分析:公司增发受阻或延误风险;并购中科通用后两公司的融合效果不好带来业绩低于预期风险;垃圾焚烧项目盈利能力低于预期。
林周勇 张家界海通证券
事件 据人民日报报道: (1)从6月1日起,张家界的核心景区将对全球中小学生免费开放一年(不含65元环保车票)。 (2)从7月1日起,张家界核心景区将实行参观预约制度;凡进入张家界武陵源核心景区的所有游客和中小学生,需提前在网上预约,预约成功后凭有效证件,按网上预约时间在售票窗口办理参观手续。 点评 门票优惠措施将有效缓解“限制三公消费”带来的短期游客压力,公司充分受益。(1)“限制三公消费”给旅游行业带来显著影响,及时推出有效的营销措施,有助于缓解游客市场波动,确保游客平稳增长。(2)据我们估算,武陵源景区暑期接待学生团30-40万,如果算上陪同的家长,规模将更大;此外,学生团对价格敏感度较高,因此针对学生的免票措施,将有较好的成效,我们预计在6月中旬以后,将会逐渐显现。(3)由于环保客运车不在免票范畴,公司各项业务均受益游客的复苏,如环保客运业务、十里画廊、宝峰湖等。 其他营销手段跟上,全年游客增速有望“低开高走”。在免票的基础上,辅助事件型营销,全年游客增速有望低开高走。如:5月18日,法国著名攀爬运动员让·米歇尔·卡萨诺瓦徒手攀爬百龙天梯;8月份举办的第三届国际乡村音乐周;10月份在天门山举行第二届翼装飞行世界锦标赛。此外,政府力推直航韩国、台湾、泰国,目前直飞首尔、釜山、台北、泰国的航班每周7-8班。 杨家界索道进展顺利,确保2014年业绩增长。杨家界索道上下站房正在施工,运货的辅助索道正常工作,预计今年第四季度投入运营。索道上站位于天波府入口处,将成为山上的交通枢纽;索道下站位于八里坡,毗邻杨家界大门,不仅可仰望俊朗的山体,还可饱览秀丽的峡谷和田园风光,且到张家界森林公园大门仅需约25分钟。杨家界索道将确保2014年业绩增长,我们预计2014年将贡献EPS0.11元。 实施参观预约制度,不仅能提升景区接待能力,且有助于杨家界索道。(1)借助信息科技,实施参观预约制度,有助于均衡化游客的时间分布,缓解旺季游客排队压力,提升接待能力。(2)有助于均衡化游客的地域分布,引导游客流向杨家界索道(运力最大)。 立体化交通逐渐形成,中长期发展的基础。(1)目前湖南本省游客约占20-30%,境外游客(韩国最多,港台、新马泰也渐起)约占15%;其余的约60%游客主要分布于华东、华中、广东、北京等地。(2)铁路是省外游客进张家界的最主要通道,不少游客走“三峡-张家界-湘西-桂林”大旅游线路;部分游客乘武广高铁至长沙,再乘大巴至张家界。(3)高速公路建设逐渐推进:张花高速预计年内通车,届时重庆-张家界由9小时缩短至5个多小时,张家界-重庆高速公路也处建设中。(4)张家界机场改扩建于2011年3月动工,预计2014年完成,设计目标是2020年吞吐量500万人次,相当于目前的4.5倍。(5)重庆-长沙高铁已通过发改委立项,经过张家界;但具体动工没有时间表。 专业的市委书记,确保旅游产业发展少走弯路。今年4月份新上任的市委书记,系原湖南省旅游局局长,有了专业的市委书记,相信张家界旅游产业的发展将会少走弯路,发展节奏会提速。 调整2013-15EPS至0.35、0.50、0.58元。虽然6月份以后的营销政策针对性较突出,下半年游客有望恢复上涨势头;但鉴于上半年受三公影响较明显,从审慎性角度出发,我们暂时下调13EPS至0.35元(假设游客零增长),调整14-15EPS至0.50、0.58元(原13-15EPS0.40、0.54、0.62元)。 维持“买入”,6个月目标价10.5元。2014年业绩增长确定,未来发展可能提速;目前是处于最坏的时刻,虽然中报或有压力,但市场已较充分预期,我们维持“买入”评级,6个月目标价10.5元,对应13-14PE分别30、21倍。后续可能的催化剂:游客超预期复苏、索道竣工临近、公司发展节奏提速等。 风险提示:积极的营销政策不足抵消三公带来的压力,中报压力。
刘荟 伊利股份群益证券
结论与建议: 公司召开股东大会,结论如下: 2013年以来原奶价格上涨10%:由于2012年,奶牛疫情略重,牧场及养殖户部分奶牛进行屠杀,导致今年原奶供给量偏低,公司采购价格从2012年的3.7元/公斤,上涨到目前的4.15元/公斤,涨幅约10%;但是从公司2013年1Q的毛利率看,还同比提高1.9个百分点,主要来自产品结构升级的贡献,我们预计2013年毛利率同比持平的概率较大; 产品提价或通过结构升级实现:面对原料价格的上涨,伊利和蒙牛都表示希望可以通过提价转嫁成本,但是考虑到消费者对低端白奶的产品价格十分敏感,同时大公司对市场占有率的压力比较大,预计会在部分地区,缓慢、试探性提价; 相对而言,产品结构升级对伊利毛利率的贡献更大。2013年伊利产品重点在“金典有机奶”,产品定位与蒙牛“特仑苏”相对应。2012年蒙牛“特仑苏”市场规模55亿元,伊利“金典”市场规模15-20亿元。伊利希望2013年金典系列可以实现翻番,将与特仑苏的销售对比,由2012年的1:4提高到1:2; 伊利“QQ星”儿童奶的增长很快,2012年已反超蒙牛“未来星”,2013年依然保持20%以上的增长。相对来说,伊利“舒化奶”基数已经较大(2012年实现销售约30亿元),增长趋缓。目前液态奶高端产品(金典、舒化奶、QQ星)约占液态奶的30%左右。 从伊利奶粉的销售情况看,2012年6月“汞含量异常”的影响正在减弱,2013年1Q奶粉的销售基本恢复到正常年份的90%,(2012年全年公司奶粉业务同比下降20%),我们预计2013年奶粉销售恢复到2011年水平的可能性较大,较2012年同比增长20%; 酸奶是伊利的相对弱项,酸奶业务尚未实现盈利。对于光明的常温酸奶“莫斯利安”,伊利仍在观察,包括产品品质和未来市场空间。 我们的观点:伊利在终端管道上的优势最明显,而对奶源建设、新产品研发的策略相对保守,更多的是采取跟随的策略,伊利目前的战略定位是“不要犯错”。2012年蒙牛受食品安全的影响很大,给伊利提供了弯道超车的机遇,未来行业竞争情况,还有待观察蒙牛新管理层磨合进展。 盈利预测:预计2013、2014年将分别实现净利润22.16亿元和27.89亿元,同比分别增长29.03%和25.88%,EPS分别为1.18元和1.49元,目前股价对应的PE分别为24.1倍和19.1倍,维持买入的投资建议。
赵晨曦 潍柴动力海通证券
冯梓钦 4月重卡销量增速由负转正,预计二季度重卡销量同比增长约30%。1-4月国产重卡销售25.03万辆,同比下滑5.77%,其中4月份销售8.15万辆,同比增长30.73%。草根调研结果显示5月份重卡销售超预期,行业销量延续复苏势头,我们预计二季度重卡行业销量增长约30%。 房产开工温和复苏,预计2013年国产重卡销量同比增长约17%。自2012年10月份以来,商品房销售持续高增长,地产企业拿地积极性也明显增加。房地产开发投资增速的好转显示2013年房产开工呈现温和复苏态势。受地产开工和低基数影响,我们预计2013年重卡行业销量将出现约17%的增长。 盈利预测和投资建议。草根调研显示5月重卡行业销量复苏超预期,我们将2013年重卡行业销量增速预测由约10%上调至约17%。预计2013年、2014年和2015年公司实现EPS1.90元、2.13元和2.31元。我们上调公司的评级至“买入”,目标价为28.50元,对应2013年15倍PE。 风险提示:经济持续回落;2013年重卡销售力度低于预期。
彭子姮 海宁皮城瑞银证券
海宁本部创新深化,从产业链配套、市场创新到金融服务 产业链配套完善:公司在本部为厂商提供了产业链几乎所有环节的便利,5月18日公告成立的担保公司进一步完善了资金配套环节,形成了海宁本部日益强大的产业集聚力;市场创新也持续加深:5月21日公司公告天桥孵化区及6期市场将引进100%欧洲品牌,将进一步提升海宁市场的品牌丰富度。 以省为单位成功实现异地复制,未来新增市场面积远超当前 至2012年公司异地市场面积约35万平,未来2-3年预计仍有超过65万平米异地市场待完工,其中近期公告的哈尔滨市场预计增厚2014/15年EPS约0.03/0.47元(包括商铺出售部分);本部海宁6期预计新增体量大,至15年公司整体新增市场面积料将超过130万平米,远超13年约85万平米的建筑面积。 近年收益质量持续上升,2013Q1租金占比高令毛利率上升 从近年毛利率、净利率、ROE等收益率指标来看,2007年至今公司上述指标均持续上升。2013Q1公司归属净利润同比增长88%,略超过我们此前预期,主要因为租金占收入比例上升令毛利率升至67%。 估值:上调盈利预测与目标价,维持“买入”评级 我们将2013/14/15年公司每股盈利预测上调至1.84/2.22/2.90元,原预测为1.76/2.10/2.79元;同时我们上调了公司长期毛利率及增长预测,采用DCF估值法得到公司目标价50元(WACC=8.5%),对应2013/14/15年市盈率分别为27/22/17倍,维持“买入”评级。
陈欣 上海机场瑞银证券
4月数据回顾:国内旅客量同比增速明显放缓,而且弱于虹桥机场 4月公司飞机起降、旅客量同比分别增长1.8%、0.2%,旅客量增速较3月10%明显放缓;其中,国内航线由于受到H7N9及经济弱增长影响,两指标同比分别增长-0.1%、-1.3%,2009年以来同期首度负增长,而且慢于以国内航线为主的虹桥机场(2%、0.7%);国际航线飞机起降、旅客量同比分别增长4.4%、3.5%,好于国内航线,但较3月的增速有所下降,我们预计,由于中国出境游旅客量快速增长,内航外线旅客量同比增速明显好于外航。 5月数据展望:旅客量同比增速仍然缓慢,内航外线表现仍相对较好 尽管上海、浙江等多地已取消禽流感预警,但国内航线由于受到经济复苏趋弱的负面影响,我们预计,5月公司国内航线旅客量同比增速仍然缓慢;国际航线由于欧洲航线持续疲软及占业务量份额最大的日本政治问题,旅客量同比可能增长5%左右,而且内航外线有望好于外航。 2-3季度展望:2-3季度利润同比增速将加快 我们预计:2季度,由于受到H7N9和经济增速放缓影响,旅客量增速或将有所下降;由于浦东机场国内航线主要以东北、西北、西南等旅游航线为主,3季度暑期旺季旅客量增速有望回升至两位数左右;营业成本缓慢增长有望持续到3季度,加之4月1日机场收费正式并轨,我们预计2季度利润增速有望在20%左右,3季度有望达到25%左右。 估值:维持“买入”评级,目标价15.5元 我们维持2013-2015年ESP预测为1.07/1.24/1.38元,基于瑞银VCAM工具进行现金流贴现绝对估值,WACC7.4%,得出目标价15.5元,维持“买入”评级。
李婕 尚荣医疗光大证券
现代化医院系统集成供应商,契合医院新建、改扩建需求 现阶段大部分医院自身及各地财政经费有限,公司作为现代化医院系统集成供应商,主营业务与医院的建设发展密切相关,其买方信贷模式契合了现有趋势,因此从12年起公司订单饱满,今年截止目前,框架协议转正式合同为5亿元,签署合作框架协议5亿元,预计未来两年还会陆续有大单签约。 医院资源丰富,一站式服务产业链有望再延伸。 公司开创了国内医院建设整体解决方案、医疗系统集成一站式服务的先河,其一站式服务的商业模式使公司与客户实现了双赢。目前公司政府事务能力不断增强,与医院关系紧密,公司认为医院后勤服务社会化将成为医院专业化发展的趋势,且医院后勤托管业务有稳定收益,经过测算实现后勤托管后每个医院有望每年贡献几十万收入,因此公司今年起将重点发展医院后勤托管服务,力争三年内实现托管上百家医院后勤服务工作,并初步打造后勤物流平台,今后延伸至医院物流配送业务。 南昌医药产业园动工,中部设立公司分部。 公司希望通过在南昌建立产业园,将公司在深圳的模式搬到中部地区,同时希望吸引上游企业进入园区。医药产业园于5月20日上午举行了开工奠基仪式,总投资为161028.20万元,项目分两期共五年建设完毕。 三季度或成公司盈利拐点。 公司之前预告上半年归母公司净利润0-30%,我们认为现有收入和净利润无法与在手订单规模匹配,其主要原因在于上半年北方项目遇到冻土无法按时动工,预计三季度后医疗工程开工将按照进度确认收入,业绩或逐步释放,公司3-5年的业绩高增长可期,可以享受较高估值。 对盈利预测、投资评级和估值的修正: 根据我们的盈利预测,13-15年的eps分别为0.62元、1.12元和1.62元,给予目标价35元,对应13-15年的PE分别为56.12倍、31.14倍和21.64倍,给予短期增持长期买入投资评级,公司行业享受政策红利,下半年起业绩有释放可能,建议投资者关注。 风险提示:买方信贷风险;医院改扩建、新建政策红利消失;大非解禁减持
王晓莹 格力电器国金证券
投资要点 今年收入1200亿元、净利润和税收双双过百亿的目标不改:董事长董总会上多次明确表示,除非有重大不可预知的问题,公司不改变今年收入、净利润和税收三项目标;公司第一大客户河南格力销售公司的郭总也表达了对完成今年销售任务的信心。公司表示今年1-5月空调销售增长受南方多雨影响确实较弱,但是目前库存并不高(工厂+销售公司库存合计300多万台),且最近部分地区天气开始变热后销售开始井喷,如果6、7月天气能热起来,下半年增速加快没有问题。 公司调整渠道的目的是让渠道能更好地贯彻总部指令,提高服务能力,且强调管理层一定会对投资者负责:对于媒体上对格力渠道的种种报道,董总强调公司要求销售公司负责人做到服务市场和绝对服从公司指令,如做不到就会更换;北京格力盛世恒兴贸易公司和上市公司没有直接或间接关系,格力高管也没有股份;公司调整渠道的目的是把过去单一省份的公司组合起来,有利于进一步规范全国的营销标准,调控全国市场。公司强调对投资者负责,不允许任何管理干部有“自留地”现象出现。 新产品反渗透膜净水器将成为优于传统小家电的新增长点:净水机的单价高,未来随着人们的健康意识不断提高,行业发展空间很大;同时品牌份额仍很分散,尚未出现真正的龙头企业,新进入者仍有机会。格力净水机采取反渗透膜技术,是目前较好的一种净水技术,且格力的终端数量多,有利于产品推广,未来有可能成为优于传统小家电的一个新增长点。 盈利预测与投资建议 由于气候难把握(7月可确认),我们暂维持预测,期待公司再超预期:预计13-15年收入1185、1387、1585亿元,增速18.3%、17.2%、14.3%;EPS为2.94、3.51、4.18元,净利润增速19.8%、19.3%、19.3%。 维持买入建议,上调目标价:公司在今日股东大会上的信心表态超市场预期,刺激股价上涨后现价27.54元(9.4X13EPS)仍低于美的的10X13EPS,考虑业绩还有望超预期,6-12月合理价格按12-13X13PE为35.3-38.2元,还有28-39%空间(今年至少有望达到下限)。现价不论基于公司中长期发展还是基于短期对旺季旺销行情的期待都建议继续买入。 风险提示 气候作为一种不可抗力可能影响公司今年销售目标的达成。
赵琳 贝因美瑞银证券
王鹏 管理升级有望推动公司迈向快速增长轨道 我们看好公司在组织架构(管理矩阵化,导购客服化)、激励机制(业务人员考核细化)、经销商管理(分渠道分品类差异化)上的改善,通过资源整合提升营销效率,有望推动公司迈向快速增长轨道。 公司婴童渠道占比低于行业,未来有较大提升空间 12年,婴幼儿奶粉行业整体销售中,婴童渠道占比已经提升到42%左右,而公司婴童渠道占比仅为30%左右(包括直营和经销商),因渠道中仍充斥着各类贴牌产品。我们认为公司通过组织架构调整,加大对婴童渠道资源配置,凭借其品牌优势和优质消费者服务,有望不断提高婴童店销售占比。我们认为13年公司会加快门店扩张,提高会员店和直供门店销售占比,来自婴童渠道的收入增速有望达到40%,快于30%的平均收入增速。 产品结构升级将有效缓解成本压力 公司1Q13毛利率较去年同期下降一个百分点,主要是因为成本上升所致,我们认为,公司13年完全可通过产品结构提升来有效缓解成本压力(公司2H12推出了OPO配方奶粉,今年还将陆续推出各渠道的新产品)。我们预计,随着毛利率较高的新产品占比不断提升,公司未来毛利率将稳中有升。 估值:重申“买入”评级,12个月目标价34元 我们维持公司13/14/15年1.13/1.39/1.67元EPS预测,并重申“买入”评级,12个月目标价34元(基于瑞银VCAM工具进行现金流贴现绝对估值,WACC假设为9.3%),分别对应13/14年PE为30倍和24倍。
陈子仪 TCL集团海通证券
事件:近期我们调研了TCL集团,与公司高管就市场关心的问题进行了深入交流。 主要内容: 华星光电:1)面板价格企稳回升,成本持续走低,产品结构优化,盈利能力优异,预计二季度盈利好于一季度;2)2013-14年需求增长足够消化新增产能投放,行业景气可维持。 面板价格企稳回升,看好下半年价格走势。华星光电目前面板出货结构仍以32寸为主,二季度以来32寸面板价格出现企稳回升迹象。4月份32寸面板价格约100~101美元,5月对部分小客户价格从100美元上调到101美元。下半年由于京东方、LG等厂商减少32寸生产规模,且下半年面板需求更大,预计32寸面板供给将出现缺口。从目前订单需求来看,公司对下半年面板价格比较乐观,预计会有一定的反弹,相信6、7月份将是平衡向上的趋势。 今年以来华星产品结构优化明显;4K产品良率水平市场领先、盈利情况较好。公司4K产品主要做55寸,4月底良率已达市场领先水平,且公司产品有一定的价格优势,设计成本也相对较低,盈利状况较好。按玻璃基板算,55寸4K产品的利润边际贡献(指玻璃基板的售价减去成本)明显好于32寸产品。目前4K产品对国内主要电视厂商都有供应,4月份55寸4k的玻璃基板投片量大约1万多片,但收入占比目前仍不足10%,随着良率的提升,且作为公司主推产品之一,预计55寸4K产品占比将持续快速提升。 成本持续下降,预计二季度盈利好于一季度。由于日元贬值,采购规模扩大,公司采购成本持续下降,毛利率持续改善。二季度面板均价环比略低于一季度,公司预计盈利与一季度相似;但我们的判断相对公司乐观,认为二季度销量更大,成本更低,结构更优,预计华星二季度盈利将好于一季度。 需求增长足够消化新增产能投放。市场一直担心年底陆续投产的5条8.5代线会大幅增加产能供给,扭转目前供需缺口的局面,导致景气周期结束。但仔细分析新增供给及需求量可发现,今明两年下游需求的增长足够消化新增产能的投放,行业仍将保持较好的供需格局,维持较高景气。 据公司了解,京东方、三星的两条新生产线年底可能投产,京东方设计产能9万片(其中3万片用于IT产品),后期可能会扩充到11万片;三星产能6万片。这两条生产线在2014年将处于产能爬坡阶段,预计可释放一半产能。LG生产线的设备订单还没下,一般从下设备订单到拿到设备需要11个月,估计2014年投产概率不大。公司分析,2014年全球新生产线投产将导致产能增加7%左右。需求方面,若电视销量增加4~5%,尺寸扩大导致面积需求增加约4%,则需求增加约9~10%,2014年需求端能够消化新增产能。 公司对面板供需格局的判断较我们略为乐观,但结论基本一致。据我们保守测算,今年底至明年陆续投产的5条8.5代线合计将在2012年末的基础上增加供给约20%,只要2013-14年需求(面积)保持每年约10%的增长即可消化新增产能供给。而大尺寸化趋势使得面板(面积)需求每年增长约4-5%,所以只要需求端每年保持5%左右的销量增长即可实现年10%的需求(面积)增长。从目前的情况看,今明两年下游实现5%的需求增长概率很大。 其他:1)豁免事项在按计划推进,目前尚未收到政府的批复。2)华星光电销量的40%左右供应TCL多媒体,15~20%供应三星,其他供应如康佳、创维、冠捷等厂商。 TCL多媒体:销量保持快速增长,重视利润率提升,业绩弹性大于同行。 销量保持快速增长,预计节能补贴结束影响有限。今年1-4月,公司LCD销量同比增长22.80%,二季度以来内销势头不减,出口恢复增长,整体增长提速。对于近期市场关心的节能补贴政策可能退出的问题,公司认为目前政策仍存在不确定,新政策仍有可能推出,但新老政策间可能出现一段间隔期。另外,公司认为节能补贴结束可能会对低端产品产生一些影响,但对中高端影响较小,TCL多媒体维持今年1800万台的销量目标不变。 盈利能力改善,业绩弹性大于同行。正如我们此前深度报告中分析的一样,今年TCL多媒体非常重视经营质量和盈利能力的提升,目标通过产品高端化提高毛利率,通过费用控制进一步改善净利润率。目前TCL均价较低、出口和CRT比重相对较大,是导致毛利率偏低的原因,公司未来将重点推动产品结构升级,另外加强营管费用的管控,目标未来利润率向海信和创维靠齐。公司利润率改善空间很大,业绩弹性明显高于同行。 乐视超级电视冲击不大。公司认为,电视对售后、渠道和物流都有较高要求,线上销售占比也不会太高,且传统厂商主要的收入和利润来源于非一线城市,因此乐视超级电视对传统厂商冲击估计不大。 公司是国内唯一与Google有深度合作的电视厂商。TCL多媒体在硅谷有研究室,此次和谷歌合作推出GoogleTV,证明了公司的研发实力。GoogleTV主要针对欧美市场,定位高端,目前还未上市销售,不会在国内销售。 TCL通讯:二季度经营好转,有望盈亏平衡 TCL通讯去年四季度及今年一季度分别亏损1.84、1.99亿元,除手机销量低于预期未达规模效应外,大幅计提库存减值准备、投入大量研发和市场推广费用是主因。 但二季度以来,TCL通讯经营情况好转。从出货情况看,4月份智能手机出货量82万台,预计5、6月份可达百万台,下半年出货量会更大。由于月均100万台基本可实现盈亏平衡,因此预计二季度盈利情况将明显改善,有望接近盈亏平衡。 目前智能手机在海外市场增长较快。公司与海外运营商一直保持较好的合作关系,如果新产品获得市场认可,比较容易实现放量,而且海外市场的毛利率比国内高。 其他业务 1、今年白电销量较好,去年净利润约1亿元,今年仍会保持一定增长。 2、翰林汇一季度收入略有下降,今年继续从PC向NB、平板电脑转型,去年翰林汇2.3个多亿净利润,今年预期稳定。 3、房地产主要在惠州、深圳,另有部分地产物业项目,会有稳定的物业管理收入。去年房地产的净利1亿多元。 4、泰科立比较稳定,主要供给自己的手机、电视。 5、TCL创投的公司上市后收益计入资本公积,等股权退出时再计入投资收益。 盈利预测与投资建议。年初以来我们持续推荐TCL集团,主要是看好上游面板及下游整机销售的行业景气带来的业绩高弹性、高增长,而公司的财报、每月销量数据亦不断印证了我们的推荐逻辑,股价自年初上涨35%,排名行业前列,但距我们认为的合理目标价区间(3.4-4.0元)仍有较大的空间。 与市场观点不同,我们认为此轮面板景气不会因年底新产线的陆续投产而结束,2013-14年的需求增长足以消化新增供给的集中释放,行业景气有望持续至2014年底,此后也不会出现明显供过于求的状况。其次,虽然二季度以来面板价格涨幅低于预期,但成本的降幅以及产品结构的优化好于预期,综合来看华星光电今年的盈利情况仍大幅超出市场预期。另 外,我们看好公司多媒体业务的高业绩弹性,今年以来黑电销售增速持续超预期带动收入高增长,由于公司利润率改善空间最大,且盈利提升为TCL多媒体今后的工作重点,公司整机业务的业绩弹性明显好于主要竞争对手。 我们维持对公司的上述判断,坚定看好公司今明两年在行业景气周期中业绩高增长的确定性。维持此前盈利预测,中性预期下2013~14年公司可实现EPS0.25、0.42元,同比增长169%、68%;若考虑贷款豁免,EPS可达0.32元、0.48元,同比增长238%、52%。我们对公司各项业务采取分部估值,目标价区间3.41~3.95元,维持“买入”评级。 风险与不确定性。面板行业景气的持续性;下游整机出货增速不达预期;手机业务能否扭亏。
陈钢 青岛啤酒国金证券
投资逻辑 第一,12年是啤酒行业增长、青啤利润率低谷一年。受12年消费减速影响,啤酒行业的销量增长为01年以来最低,降至3.06%,从利润率水平来看,行业整体的成本费用利润率也处于05年以来的较低水平,不符合行业集中度提升利润率提升的一般规律。从青啤来看,12年青啤产能利用率位于历史低点;从利润率看,12年青啤主品牌销量增长低于整体增长,拉低毛利率水平,13年一季度开始,销量增长恢复,且高端产品增长更快,同时,青啤13年主要原材料都保持稳中有降趋势,12年是体育营销大年,13年营销费用下降。 第二,高端品质是企业基础,青啤品牌更受益消费升级。中高端产品是青啤优势,青啤更收益消费升级,加大对高端(吨价6000-8000,纯生、易拉罐)和超高端产品开发也进一步提升品牌高度;预计13年高端产品增长速度进一步提升,一季度高端20%增长。公司原料优中选优,选用二次发酵工艺,高端产品毛利率在60%以上,青啤主品牌毛利率在48-49%,奥古特、纯生毛利率在80%以上,崂山、汉斯、山水毛利率30%。 第三,管理层对公司发展目标是收入利润兼顾。新管理层对公司发展战略有延续性,仍是收入利润兼顾。同时,今年广东市场止跌,公司盈利区域经营好转,通过完善销售和激励体系提升广东市场活力。 第四,行业集中度提升加速,利润率加速赶底,长期啤酒行业投资价值极高。目前CR5约70%(雪花、青啤、英博、燕京、嘉士伯+重啤),CR4约64%(雪花、青啤、英博、燕京)。从美国经验可见,CR4超过60%,进入利润率赶底阶段,在5-10年完成,之后进入利润率上升阶段。 投资建议和估值 我们认为啤酒行业在长期投资价值明确,短期来看,13年是行业和青啤的大年,在目前估值水平下是较好的介入机会。预计13-14年实现收入296.6亿/352.5亿,同比增长15.1%/18.8%;净利润21.4亿/26.03亿,同比增长22.87%/21.47%;实现EPS 为1.586元/1.927元。目标价44.4-47.58元,相当于28x-30x13E PE(23.1x-24.7x 14E PE),买入评级。 风险 经济增速下降、气温低于同期。
赵丽明 广东鸿图宏源证券
报告摘要: 汽车单车用铝量增加是行业趋势。随着节能减排的要求越来越强,汽车零部件用铝替代钢材是近年来的行业趋势,目前高端车已经全面采用铝车身,如奥迪A8,路虎揽胜等,低端车虽然车身尚未采用铝材料,但发动机缸体等零部件从铸铁向铝材料转移趋势明显。铝材料子行业需求将明显超越汽车行业,公司将充分受益。 铝制零部件行业转移明显,公司充分受益。由于人工、材料、能耗等原因,发达国家铸铝零部件向发展中国家转移是近年来的趋势,公司目前出口占比达到40%,预计未来还将持续增长,并带来超越国内乘用车周期的优势。 规模优势明显,公司有望强者愈强。公司2012年销售铸铝产品3.5万吨,在华南地区位于行业第一,考虑到铸造生产的规模效应,公司在成本控制能力方面优于竞争对手,未来市占率有望进一步增长。 欧洲汽车市场有望逐步走出低谷,带动公司出口增加。目前欧洲汽车市场正处于低谷期,但4月份已经出现了18个月来的首次同比正增长,我们预计随着欧债危机逐步缓解,未来欧洲汽车销量将逐步恢复,带动公司销量增长。 投资建议:增持。预计13/14/15年eps分别为0.50/0.65/0.75元,对应pe 19/14/12倍,考虑到公司长期成长性,给予增持评级。
刘晓宁 华西能源申银万国
周旭辉 投资要点: 公司发布非公开发行股票预案,拟以不低于20.36元/股的价格,发行不超过4276万股,募集资金总额不超过87,060万元,用于1)华西能源科技工业园-低排放余热高效节能锅炉产业化项目,投资38500万元;2)组建华西能源工程有限公司,投资20000万元;3)增资四川省能投华西生物质能开发有限公司,投资28560万元。 借助平台优势和全产业链盈利模式,公司垃圾发电项目拓展顺利。能投华西(公司占股42%)在四川省内拥有显著平台优势,同时凭借全产业链盈利模式和快速的人才队伍扩充在省外积极争取项目资源,目前为止已中标自贡、广安、射洪和广西玉林的垃圾发电项目,涉及总投资15.5亿,需配套自有资金3.1-4.65亿。其中自贡项目将于13年二季度末和三季度末分别点火一台锅炉,广安项目预计14年二季度投产,上述两个项目13年预计可为公司贡献垃圾发电设备和工程总包净利润约3600万,考虑公司在跟踪的其它项目,假设“十二五”期间公司开工7个项目,预计14、15年分别贡献设备和工程总包的净利润分别为5500万和7800万。 扩充科技园余热锅炉产能,组建华西能源工程公司,夯实新型设备生产能力和工程总包实力。公司于5月2日公告成立浙江华西能源铂瑞重工有限公司,进军余热锅炉、高炉煤气、煤化工相关设备业务领域,此次募投项目配套扩充上述新型设备生产能力,达产后预计可贡献净利润4862万元。组建华西能源工程公司夯实工程总包能力,增加利润点的同时也将带动上游设备销售,正常运营后预计可贡献工程总包净利润约3100万。 非公开发行募投项目有助公司加紧布局能源、环境领域。此次非公开发行募投项目紧扣公司“巩固完善传统设备制造业,优化发展垃圾发电事业”的发展战略,布局能源和环境领域,将为公司提供差异化竞争力。 战略性看好公司长期发展,非公开发行是有力催化剂,重申“买入”评级。按照目前已在手订单估算,维持公司13-15年净利润分别为1.7亿、2.38亿、2.89亿的盈利预测,复合增速约为40%,其中募投项目贡献的净利润分别约为5500万、1.1亿、1.5亿。不考虑非公开发行对应的每股收益分别为1.02元、1.43元、1.73元,考虑非公开发行,若按照2.1亿股本计算,对应13-15年每股收益分别为0.81元、1.13元、1.38元。目前股价对应13年PE为30倍,环保板块公司13年平均PE为36倍,公司具备明显估值优势,同时战略性看好公司长期发展,募投项目将夯实公司全产业链盈利能力,新增潜在订单,14-15年业绩有进一步上调空间,重申“买入”评级,上调6个月目标价至30元(原12个月目标价28元)。
刘骁 特锐德国泰君安
本报告导读:2013 年5 月23 日晚公司公告近日铁路板块中标1.01 亿元,我们预计13 年公司订单新增或超15 亿元(12 年10.2 亿元),预计13 年EPS 为0.7 元,同比增速或超75%。 事件: 特锐德2013年5月23日公告,公司近日在多个铁路建设项目招投标中被确定为中标人或拟中标人,中标、拟中标金额共约1.01 亿元,约占公司最近一期经审计年度销售收入的13%。 公司于2013 年5 月22 日收到“中铁建电气化局集团有限公司兰新铁路甘青系统集成项目”(以下简称“兰新铁路甘青段”)经理部发来的两份“中标通知书”,根据中标通知书,公司在兰新铁路“甘青段”项目中被确定为GQ-DL-02 包(高压开关柜)、GQ-DL-14 包(箱式变电站)中标人,中标价分别为1752.5 万元、3454.68 万元,共计5207.19万元。 根据中国采购与招标网“新建兰新铁路第二双线(新疆段)系统集成工程、新建乌鲁木齐新客站站后及四电系统集成工程物资设备(第二批)集中采购招标”评标结果公示,公司被确定为兰新铁路新疆段DL-09 包的拟中标人,中标内容为箱式变电站,该标的中标金额约2400 万元。 根据中国采购与招标网“大西铁路客运专线原平西至西安北段四电集成工程自购物资采购评标结果公示”,公司被确定为该项目DL-10 包、DL-20 包的拟中标人,中标内容为箱式变电站。该标的中标金额约2500万元。 评论: 我们预计特锐德(300001)在2013 年业绩、订单均将取得高速增长,预计2013 年EPS 为0.7 元,同比2012 年增速或超75%;预计2013 年新增订单总量或突破15 亿元,同比2012 年增速或超过50%。特锐德2013 年1-4 月累计新增订单或已超5 亿元,同比翻番,加上此次公告铁路板块中标1.01 亿元,公司更有在湘桂铁路扩容、吉林至珲春客运专线均被列为第一中标候选人,由此我们认为其底部反转或已确立;未来公司或将加大外延式发展的力度,形成规模扩张新动力,提请注意公司发展战略变化带来的外延空间。 另据中国招标网公告,公司在湘桂铁路扩能改造工程柳州至南宁段、新建南宁至黎塘铁路站后四电物资设备采购招标中LNDLS-06、LNDLS-08、新建吉林至珲春铁路四电集成及相关工程自购物资设备采购中DL-16 招标均被列为第一中标候选人。 我们预计2013-2014 年公司EPS 为0.70 元、0.95 元,“增持”,目标价19.5 元,对应2013 年PE 为28 倍。 新增订单形势喜人,预计2013 年累计新增订单同比增速或超50%公司2013 年1-4 月份单月新增订单累计或超5 亿元,我们估计2013 年公司累计新增订单或超15 亿元,同比2012 年10.2 亿元订单大幅增长。 受益于铁路、特别是客运专线招投标恢复,从2012 年10 月份以来铁路“四电”招标大幅增长,公司“铁路”板块订单增幅明显。 2012 年下半年开始参与国家电网统一招标,公司预计经过半年的准备时间,目前公司对自己的投标策略以及改进,成功率提高明显,2013 年一季度公司在国网统一平台下中标5 省共1.12 亿订单,第一、二次货物集中招标中标等约4600 万元,应证我们对全年电力板块保持高增长的预测,我们认为由于统一招标比省网招标的规范化程度更高,给公司提供了更好的机遇。 另据中国招标网公告,公司在湘桂铁路扩能改造工程柳州至南宁段、新建南宁至黎塘铁路站后四电物资设备采购招标中LNDLS-06、LNDLS-08、新建吉林至珲春铁路四电集成及相关工程自购物资设备采购中DL-16招标均被列为第一中标候选人。 据中国招标网公告,公司在湘桂铁路扩能改造工程柳州至南宁段、新建南宁至黎塘铁路站后四电物资设备采购招标中LNDLS-06、LNDLS-08 两个包,其中LNDLS-06 包括箱式变电站101 台(我们估计单台均价在20-35 万之间),车站电动运动装置9 套、信号中继运动装置1 套,调度中心一套,控制柜3 面。 LNDLS-08 包括高压环网柜 WTN 有48 套,SF6 开关柜50 套,带中空断路器有4 套。 据中国招标网公告,新建吉林至珲春铁路四电集成及相关工程自购物资设备采购中DL-16 包,其中包括运动箱变(10KVA-80KVA 不等)共计99 套(我们估计单台均价在20-35 万之间)。 我们预计2013-2014 年公司EPS 为0.70 元、0.95 元,“增持”,目标价19.5 元,对应2013 年PE 为28 倍
桑永亮 正海磁材国泰君安
蔡鼎尧 本报告导读: 通过进一步的调研了解,我们认为公司产品销量毛利增长幅度可能超出我们原先的判断,上调业绩预测,同时上调目标价至21.5元。 事件 结论:通过对钕铁硼行业及正海磁材的进一步了解,我们认为行业复苏及公司成长性均比我们之前的判断乐观,上调正海磁材2013、2014年业绩预测至0.57、0.86元,上调公司目标价至21.5元,维持增持评级。 正海磁材钕铁硼产品需求增长,笼统讲缘于三方面原因:(1)稀土价格下跌后磁材市场扩张,(2)部分下游行业回暖,(3)公司突破专利限制后获得新的市场空间。 具体到各行业看是如下情况:(1)风电:2012年四季度及2013年一季度比较差,但2013年二三季度补库旺盛,风电行业有回暖迹象。(2)空调:稀土价格高企时变频空调中曾用铁氧体代替钕铁硼,但稀土价格回落后,空调用钕铁硼的综合成本已经低于铁氧体。钕铁硼在空调领域的用量开始增长。若2013年下半年空调能效标准进一步上提,变频空调占比会进一步上升,进而带动钕铁硼需求。(3)电子\VCM:正海磁材和不少下游客户有接触,但由于专利限制,正海磁材在此领域难以打开局面。但专利纠纷和解后,将迎来新的局面。(4)汽车:专利和解后正海在EPS及电机市场都会增长。另外,正海与GM的新能源汽车部合作前景广阔,随GM的混动和电动车销量增长,对正海钕铁硼的需求量将提升。 正海磁材产品结构转好。2012年公司销售领域按收入分类:风电占30%,电梯占30%,空调占6%-7%,汽车的EPS及电机共占10%(其中EPS占了六七成)。以后汽车及电子/VCM领域占比会逐步提升,这两块都是毛利率较高的下游领域。 正海磁材2013年下半年经营形势保持向上势头。2013年一季度正海磁材开工不足50%,二季度恢复到70%,按照目前的客户订单及询单情况,预计三季度可以实现满产。正海磁材2014年产能产量都将提升。2014年6月正海磁材新的2000吨/年产能投产,总产能达到6300吨/年。同时按照下游行业需求情况,预计公司2014年产量会提升到4000吨以上。
真怡 海油工程广发证券
罗立波 中标印尼MaduraBD项目:5月22日,据中国海洋石油报消息,海油工程印尼公司收到MaduraBD总包项目中标确认书,成功获得该项目合同。项目主要内容为一座井口平台、一条52公里登陆天然气管线、陆上管线和天然报计量站的EPCI总包。根据项目内容,我们预计其金额应在数千万美元的级别,尽管规模不算很大,但这意味着公司今年以来积极参与的海外项目竞标开局良好,初步得到市场认可。根据Upstream等业内媒体的报道,公司还与英国派特法组成财务竞争马来西亚Sepat项目;与挪威克瓦纳建立战略合作关系,参与澳大利亚、北海等项目竞争。 关注作业表现,能力决定空间:海洋石油是典型的高技术、高风险领域,但对于优秀企业也是利润可观的市场。对于海油工程,发展的关键并不在于外面的市场容量有多大,而是综合能力锤炼得如何,是否跟得上中海油总公司及兄弟企业的国际化步伐。根据媒体报道,国内首个南海深水天然气项目--荔湾3-1中心平台已抵达南海海域,开始为浮托法安装作准备工作,公司作为项目总承包商,其作业能力将得到良好的检验和锻炼。 盈利预测和投资建议:我们维持公司盈利预测不变,预计公司2013-2015年分别实现营业收入15,810、19,109和22,162百万元,EPS分别为0.345、0.443和0.531元。公司面临国内和海外海洋油气开发的良好机遇,同时核心能力提升明显,海外市场也有望继续获得突破,结合业绩增长水平,我们继续给予“买入”评级,目标价8.62元。 风险提示:原油价格大幅波动,导致行业景气度变化的风险。而考虑到国内持续上升的油气消费,以及开发成本,如果布伦特原油价格保持在每桶90美元或以上时,国内海上油气开发建设应可保持较高的力度。
Sam Li 歌尔声学高盛高华
调整理由 我们在歌尔声学股价表现领先后将其移出强力买入名单,但鉴于其长期增长前景和即将到来的行业旺季仍维持买入评级。该股当前股价对应40倍的当年(2013年)预期市盈率,这通常是9月/10月才能够达到的峰值倍数。因此我们认为短期内的上行空间收窄,但我们仍然看好电声板块长期趋势和公司对于大批量业务的生产和管理能力,所以对公司长期前景仍持乐观看法。自我们于2012年12月3日将该股加入强力买入名单以来,歌尔声学已上涨92.3%,同期深证A股指数上涨39.0%;过去12个月中,该股已上涨126.3%,而同期股指涨幅为6.6%。 当前观点 我们依然认为歌尔声学是我们的首选股之一,因为:1)根据我们的行业调研和瑞声科技(2018.HK、买入、最新收盘价43.85港元、嚴柏宇覆盖)最近的评论(参阅我们于2013年5月15日发表的报告因对长期增长更具信心而上调目标价格;强力买入),电声元器件行业仍处于持续的技术升级和价格上涨周期之中;2)我们认为公司可凭借在ODM/配件领域的专业技术将产品打入笔记本电脑、电视等新的终端市场,甚至在长期内进军汽车配件领域;3)在即将进入三季度行业旺季之际,我们看到多个盈利推动因素,如苹果/三星即将推出的新产品(两家公司对2013年歌尔声学预期总收入的贡献分别为29%/28%),以及国内智能手机制造商的强劲需求。 估值:我们将2013-2016年每股盈利预测微调0%-3%至人民币0.96/1.24/1.52/1.87元。鉴于我们将估值基础延展至2014年,我们将12个月目标价格上调至人民币42.2元(原为派息后31.06元),基于1.49倍的PEG倍数(原为1.37倍),对应34倍的2014年预期市盈率(原为35倍的2013年预期市盈率)和10%的上行空间。 主要风险:重大技术变革、来自重要客户的需求弱于预期;劳动力成本压力。
张晓霞 华天酒店国海证券
事件: 近期我们对公司进行了调研。 评论: 酒店业务是公司的核心业务,营收及利润占比均超过90% 公司曾为军方背景,从部队招待所起家,经历二十余年的发展,主打高星级酒店市场,现已经发展成为中国中西部地区最大的民族酒店品牌,公司连续9年位居“中国饭店业集团20强”、“全球饭店集团300强”。公司的控股股东华天实业控股集团为湖南省国资委全资控股企业,政府背景有利于低价获得大面积土地以及其他优惠扶持。2012年,公司实现主营营业收入16.45亿元,营业利润1.15亿元,其中,酒店服务业的营收及营业利润分别为15.01亿元、9.25亿元占据绝对比重。目前,公司经营有65家酒店,其中自营酒店15家,承包及托管酒店50家。 酒店资产运营是公司未来发展的重要看点之一,“轻资产战略”助力公司快速扩张 酒店市场竞争日趋激烈,传统酒店经营已渐入微利时代,公司未来发展的重要看点之一在于借助“售后回租”等手段盘活酒店的沉淀资产,通过酒店资产运营来释放公司的真正价值和快速扩张。公司目前的经营范围已经增加了“资产运营”一项,包括酒店资产的投资、出售、租赁,公司方面也表示酒店资产运营将成为一种常态。我们 认为,公司进行酒店资产运营是具有可持续性的,并非纯粹的“吃老本”:当前,公司15家自营酒店的物业面积超过94万平方米,且公司的酒店业务还在不断扩张,能提供新的可供运营的增量酒店资产。新增酒店资产的来源主要有以下几种途径:1)凭借政府背景,公司通过低价拿地不断开发新的项目建造新的酒店;2)公司通过低价收购烂尾楼进行改造、包装形成满足经营的酒店;3)直接收购酒店或者对原有托管酒店收购。由此可见,公司酒店经营对酒店资产的运营是有促进作用的,而通过酒店资产运营获取的收益也反过来会促进酒店经营的进一步快速扩张。此外,在有条件进行地产开发的项目中公司采取“酒店+房地产”的开发模式,这也将大大提升公司资产运营的外延效用。 “售后回租”回笼资金,实现形式将更为灵活 “售后回租”是国际上较为成熟的融资模式,本质上是一种融资手段,公司“售后回租”得以运营的基础就在于公司取得物业的成本极低,而销售则按照市场价格。公司开展“售后回租”,变自主经营为租赁经营走“轻资产战略”,意在回笼资金,一方面可用作公司持续扩张的投资资金,另一方面可用于归还银行贷款,降低公司资产负债率,优化财务结构。以公司开展试点的潇湘华天大酒店为例,公司当初取得物业的成本每平方米在3000元左右,而对外销售价格超过1.8万元/平方米。2012年,潇湘华天销售产权酒店公寓的销售金额为10893万元,实现利润总额4691万元,利润率高达43%,而酒店经营的利润率一般只有15%左右,“售后回租”的利润率远高于酒店经营。自2006年以来,公司自营酒店建筑面积从17万平方米增加到94万平方米,比起酒店经营,公司的收益更多的体现于商业物业的升值,售卖产权有利于实现资产增值。公司酒店资产运营并非等同于变卖酒店资产,公司在不影响保证酒店经营正常运转的情况下,最大幅度的获取酒店资产运营带来的增值增利,变传统的酒店重资产运营为轻资产运营,走“重资本,轻资产”之路,将是公司长期的主要发展方向。根据最新了解到的情况,公司方面将拿出不低于1/3的自有酒店物业开展“售后回租”营运,即30余万平方米的面积开展该业务,值得注意的是,“售后回租”面积的比例、时间段等实现形式将更为灵活。 拓展大旅游产业链,向休闲、文化旅游领域进军,长期应获取一定的旅游产业链高附加值业务的估值溢价 公司在立足酒店核心业务的基础上,正加大旅游产业链的拓展步伐,包括对湘西旅游资源的开发、张家界旅游演艺市场的拓展以及未来即将遍布湖南全省的“华天城”休闲综合体。目前,公司在湖南省内已落地五家“华天城”,根据公司规划,未来在湖南全省各州市都将有此布局,且凭借公司在湖南省的影响力以及政府扶持的力度,低价拿地、获取旅游资源以及各项扶持政策都在可预期范围之内。因此,从长期来看,若公司在休闲、文化旅游领域不断拓展,将应该获取一定的旅游产业链高附加值业务的估值溢价。 突破两大瓶颈,解决三大要务,公司将步入快速扩张轨道 公司当前面临的两大困难,其一是资金瓶颈,其二是资产负债率过高。因此,公司当前主要应解决的三大要务:第一,融资;第二,降资产负债率;第三,增利。鉴于公司短期股权融资难度较大;且资产负债率过高,银行举债也不利于财务结构的进一步优化。据了解,相关解决方案正在筹划之中,若能解决以上三大要务,将为公司步入快速扩张轨道打开空间。 投资建议: 预计公司13-15年的EPS分别为0.42元、0.53元、0.66元.参照5月21日收盘价4.61元,对应的PE分别为11倍、9倍、7倍。公司酒店资产的评估价值超过100亿,当前公司市值仅为30亿左右,借助有效地资产运营,公司的财务结构有望逐步获得改善,扩张有望提速,且大股东有增持预期,当前公司估值仅相当于地产估值水平,未来伴随酒店资产运营模式的成熟以及旅游产业链拓展,估值水平亦有望获得提升。此外,公司计划于2013年处置的益阳华天酒店客房、华天大酒店总店客房以及国金大厦酒店客房有望产生约2亿元净利润。当前股价较具安全边际、后续弹性较大。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示: 房地产销售及售后回租结算低于预期; 限制三公消费对公司酒店经营的影响超过预期。
王朗其 张家界 方正证券
投资要点 杨家界索道前景看好,打开景区西入口增长空间: 杨家界索道的建设是张家界市的重点建设项目,一方面其对于提升核心景区游客接待容量有着积极的意义,因为运力关系三条索道旺季较拥挤,杨家界索道有望能分流部分客流;另一方面,杨家界索道所在杨家界景区位于核心景区西北方向,索道拉近了杨家界与其他核心景区的距离,有助于提升其客源流向杨家界景区。杨家界景区内外交通改善将保障景区通达的便利性,而且杨家界独特的“峰墙”地貌具有独特性可替代性不强,综合来看,杨家界索道前景看好。 预计杨家界2013年四季度开始试营业,总投资达到1.7亿元,固定资产预计1.1亿元,折旧按20年预计年折旧成本为550万元,我们预计单程票价50元左右,2013年预计接待7万人左右的游客,2014年和2015年预计接待90和110万人,预计2013至2015年净利润达到-135.18万元、1645万元、2186万元,折合EPS分别达到-0.004、0.051、0.068元/股。 估算12个月合理价值为11.5元: 我们预计2013年至2015年公司营业收入为7.79亿元、9.74亿元、11.66亿元,归属上市公司净利润分别为1.13亿元、1.46亿元、1.65亿元,EPS分别为0.35、0.46、0.52元。建议按照2014年EPS给予25倍市盈率估算12个月每股合理价值为11.5元。公司拥有张家界较优质的旅游资源,且作为张家界市的投融资平台享有政策优势,我们对公司前景看好,整体预计估值水平将持续抬升,在三季度旺季到来时将有良好表现,暂时维持公司“增持”评级。 未来看点是交通改善: 张家界荷花机场扩建工程以2020年为目标建设年限,按照满足年旅客吞吐量500万人次规划,未来张家界荷花机场的候机楼面积约是现在的6倍。黔张常高铁和长益常城际铁路未来建成后,张家界往来中部高速铁路交通枢纽的长沙将非常便捷,时间成本的下降将大幅提升往来张家界旅游的游客量。今年年底张花高速公路将有望正式通车,从重庆市至张家界的公路时间将缩短至6个小时。宜张高速从宜昌至张家界的高速公路在2012年已经正式开工,2016年有望开通,届时从武汉至张家界的公路时间最快只需5小时。 风险提示: 张家界游客量出现较大下滑;杨家界索道建设低于预期;成本费用增长超出预期。
范曾 北新建材国海证券
事件: 北新建材(000786)调研:我们于2013年5月16日前往北新建材调研,与公司高管进行了深入交流。对公司经营状况,项目进展,公司未来发展趋势行了深度讨论。现形成调研简报如下: 参会人员:董秘史可平,证代张晓等 投资要点: 市场需求平稳,预计全年公司收入增速将维持在20%左右。受益于行业本身自然增长以及对于中小石膏板企业的整合,行业未来几年将维持10-15%的平均增速,而公司有望保持超出市场均值的增速。此外,公司产品层次主要由具备规模优势的泰山品牌(中低端)以及面对高端市场的龙牌组成,产品系列完善,满足各层次市场需求,保证公司业务稳定增长。同样受益于十年装修周期影响,市场需求有望放量,公司石膏板业务有望维持较高增速。 市场扩充完善,渠道下沉战略基本铺开。公司石膏板的销售主要以华东,华北地区为主。龙牌主要集中于1线城市;泰山品牌则主要面对2、3线城市,客户群主要以民用建筑为主。销售渠道上,公司今年将渗透至县、乡一级。渠道下沉将直接扩大公司销售范围,占领中小企业市场,对公司高端产品需求以及毛利不会产生影响。 新材料及龙骨结构成为未来新增亮点。公司未来将配套石膏板销售龙骨,这部分除了销量能与石膏板匹配以外,单体毛利率也相对较高;随着公司战略的逐步转移,龙骨业务对公司实际业绩的贡献有望增大。 盈利预测及评级预计公司2013-2015年收入79.72、93.76和109.35亿元,同比增长分别为19%、18%、17%,归属上市公司股东净利润为8.39、10.51和12.37亿元,同比增长24%、25%和18%;对应2013-2015年EPS为:1.46、1.83和2.15元/股。当前股价对应2013-15年PE为14倍、11倍和9倍。公司是国内石膏板龙头企业,具备较强规模及管理优势,盈利能力较强,近几年业绩有望保持相对高速增长,给予公司“增持”评级。
吴骁宇 华孚色纺民生证券
一、事件概述 日前我们于上虞调研华孚色纺,就经营现状及未来趋势进行了深入了解与交流。我们认为有三大超预期因素将支撑公司股价长期向上:销量持续增长、毛利率逐步提升、政府补助稳定补充,经常性收益稳中有升。 二、分析与判断 三大超预期因素将支撑公司股价长期向上 销量超预期:公司订单今年以来一直保持两位数增长,下游客户订单很多都已经接到三季度,我们认为按此态势公司今年销量增速将超过20%,高于此前15%的判断,主要系:1,国家环保要求的收紧以及色纺纱价格下去后的性价比凸显将带动色纺行业蛋糕加速做大;2,目前下游需求有所提升,出口方面美国形势最好,欧洲逐步复苏,日本较为稳定,内需亦在复苏;3,公司市场份额的持续提升。毛利率逐步提升:主要系:1,在国家政策指导下,国内外棉花价差预计不会有较大反复,趋势性收窄确定性较强,有利于色纺产品价格稳步提升;2,彩新产品结构优化明显。我们认为如果按照此形式发展的话,公司毛利率到Q4有望恢复至17-18%的水平,全年加权预计14.5%,高于我们此前预测的13.5%。政府补助稳定补充,经营性收益稳中有升:此前报告中我们曾提过,按照会计准则要求,公司出疆棉、纱等补贴计入营业外收入,而新疆区域的产销物流费用计入销售费用,属于先支出再补贴,本质上应计入主营业务中。 三、盈利预测与投资建议 维持“强烈推荐”评级。我们将公司核心净利润1预测调整为归属母公司净利润预测,上调13-15年EPS至0.29/0.68/0.94元(上次由于是核心EPS口径,数值有较大差异,为0.07/0.52/0.77元)。参考公司历史PE区间以及目前行业基本面正处于长期向好通道的起点,鉴于公司业绩的巨大弹性,给予14年10倍PE,6-12个月合理估值6.8元。 四、风险提示 未来国内棉花政策不确定性。
姚永华 步步高兴业证券
投资要点 预计四月份收入超过一季度,下半年收入增速更佳。公司一季度收入增速仅13.3%,预计4月份收入增速超过一季度,约为17-18%。由于下半年开店较多,预计收入增速在20%以上。 公司业态规划:希望百货与超市保持销售三七开、业绩贡献保持五五开。公司的对标企业是永旺,未来百货业态的形式为发展购物中心--MALL,购物中心开出后(尤其是异地拓展项目)超市在购物中心周边填充。 区域选择--做西南战略深耕西南区域:湖南江西+广西四川重庆等。今年会在广西开一个Mall、明年年底会明年上半年可能在四川、重庆开出分店。 展店计划:近两年每年8家MALL,后6年每年10家。为了使得商户资源跟得上开店速度,公司添加自营改变百货业态经营格局。 超市业态仍有承压空间,第二代大卖场正出炉。前一波成本上涨压力被超市管理团队对冲了,公司预计未来三到五年人力成本仍会持续上涨,公司还是有对冲空间。近期甲骨文系统上线,第二代大卖场也在出炉中。 维持买入评级。预计2013-2015年的EPS预测为1.58元、1.96元、2.40元,我们认为公司有优秀的管理团队和恰当的战略方向,维持买入的投资评级。 风险提示。警惕新开项目不达预期以及宏观经济波动带来的消费需求波动风险。
范曾 东方雨虹国海证券
事件: 东方雨虹(002271)调研:我们于2013年5月15日前往东方雨虹调研,与公司高管进行了深入交流。对公司经营状况,项目进展,公司未来发展趋势行了深度讨论。现形成调研简报如下: 参会人员:副总经理张洪涛等高管 投资要点: 竞争格局的转变,行业进入规范整合阶段:2013年1月年国家工信部颁布《建筑防水卷材行业准入条件》,我们认为未来3-5年将是行业内部整合的关键时期,大型龙头企业将会脱颖而出,行业整合大幕即将开启。逐渐形成的松散型产业联盟,也将抑制行业恶性竞争,提高龙头企业市场地位。 销售渠道建设基本完成,公司进入收获期:公司销售主要分为直销和渠道两块,直销渠道方面公司分别与万科、金地签署了总包协议,扩展公司销售能力。此外,渠道销售方面,对于区域经销商的开发保证区域市场的掌控。今年基本覆盖华北,华东地区,未来华南和西南地区也将成为公司渠道发展重点。目前销售渠道基本布点完毕,2013年是公司渠道布局的收获期。 下游需求稳定,房屋二次装修进入高峰期:国家商品房从2003年开始出现爆发式增长,中国目前正进入以十年为周期的住宅二次装修高峰期,未来将陆续提供400-500亿平米的保有家装市场空间,带动室内防水材料的新增需求。此外、高铁、城市轨道交通、高速公路,水利等大量基建项目均对防水材料形成巨大的需求支撑。 盈利预测及评级我们预计2013-2015年公司营业收入36.38、45.22和56.60亿,归属于母公司净利润2.67亿、3.57亿和4.68亿,对应每股收益(股权激励后):0.74、0.99和1.29元,综合考虑到公司作为防水材料领军企业,行业整合以及其成长性高于行业,新产品研发能力有助于扩大新市场,具备良好成长性,我们给予公司“买入”评级。
姚永华 友阿股份兴业证券
投资要点 未来几年公司战略:由内生潜力挖掘到外延扩张。前两年公司有比较强的内生潜力可挖,但内生潜力肯定是有天花板的,目前内生处于平滑增长。公司成立集团招商部进行统一招商从而便于管理也增强品牌谈判地位。 今年新开项目不多,以改扩建为主,明年新开项目较多。AB馆拟扩展十几万平,邵阳、郴州、天津门店皆明年下半年开业。 预计今年增速最高的门店仍为长沙奥特莱斯。长沙奥特莱斯在今年前四个月收入70%增幅,其中一季度80%多。预计今年收入增长60%,毛利率12%,利润翻倍。在长沙,基本上没有其他的奥特莱斯参与竞争。 维持增持评级。维持2013-2015年EPS预测为0.81元、1.01元、1.22元,公司物业优异,所处地区消费旺盛,维持“增持”评级。 风险提示。新项目培育期长于预期,宏观经济波动影响门店销售。
于特 亚太股份民生证券
国内汽车制动系统龙头 公司是国内乘用车制动系统龙头企业,主要业务为盘式制动器、鼓式制动器、制动泵、真空助力器、ABS等。公司具备300万辆(份)汽车制动系统,50万套ABS的年生产能力。国外竞争对手主要是大陆、博世、韩国万都等,与竞争对手相比,公司的竞争优势体现在:成本优势、售后优势等多方面。 传统汽车制动业务:新增配套主流合资品牌,进口替代促增长 公司产品进口替代效应凸显,国内基本以OEM市场为主,凭借其成本优势,产品不断由自主向合资品牌进军,抢占外资与合资汽车制动系统的市场份额。公司2013年新增车型:马6、长安CS35、新桑塔纳、新捷达,大众基于MQB平台车型等,均为主流畅销车型。其中,大众基于MQB平台车型,要到8月开始小部分供货,2014年有望上量。今年增量除了来自于新增车型,还来自于通用五菱旗下100%配套车型五菱宏光,预计该车型今年销量增速70%。 汽车电子:重视研发,ABS渗透率有望提升 公司重视汽车电子研发,其中ABS产品目前主要配套轻卡皮卡,品牌有日产、江铃、江淮,轿车上面配的较少,主要由于竞争对手博世把价格压的较低,竞争压力较大。但在微客细分车型上,ABS的渗透率逐步提升:1)随着消费档次的提升,ABS安装增加;2)中高端微客转为MPV,今后会增加配套。公司有望凭借其在微客领域的竞争优势,而分享ABS渗透率提升的盛宴。 毛利率有望稳定增长 虽然公司存在来自于主机厂转嫁的成本压力,产品价格每年约3%-5%左右的下降幅度。但我们认为公司毛利率有望稳定增长,主要由于:1)公司配套车型里中高端车型占比提升,新增配套车型不断进军合资品牌,配套产品单价较此前交叉乘用车等均有所提升;2)虽然人力成本绝对值增长,车间一线工人每年工资增幅10%-15%,但在生产成本中占比下降,产能提升,单位产品占比下降;3)公司通过挖掘内部管理潜力、提升自动化率等方式,生产效率大幅提升。 盈利预测与投资建议 公司传统汽车制动业务进军合资品牌,进口替代效应凸显,2013年新增车型与原有配套车型销量增长共同确保稳定增长。预估2013年、2014年EPS分别为0.5元与0.63元,对应PE为18倍与14倍,考量估值因素,给予“谨慎推荐”评级。 风险提示 汽车行业销量不如预期;原材料成本大幅上升。
苏青青 皇氏乳业宏源证券
事件:我们于2013年5月9日调研了皇氏乳业,与公司董秘和证代就公司经营情况、未来发展前景等问题进行交流。 报告摘要: 省内乳制品龙头,有望受益巴氏奶消费占比提升:公司是广西省内乳制品龙头,从销量上看公司市场占有率近40%;与常温奶相比,巴氏奶更加营养健康,相比国外市场,我国巴氏奶消费占比显著偏低,巴氏奶消费回归将会惠及地方性乳企,广西省内市场中,公司在巴氏奶业务上的优势明显,未来有望受益巴氏奶消费占比的提升。 省内仍有可开拓空间,市场精耕有望带动省内收入增速重回20%以上:广西地区乳制品行业基数小,发展迅速,前景广阔,公司在奶源、技术、渠道、品牌亲和力等方面有较明显的竞争优势,依靠加强渠道建设与渠道下沉,有望继续提升区域市场规模,目前公司巴氏奶渠道部分地区做到了镇与村级,渠道精耕有望使公司省内增速重回20%以上。 调整北上深销售策略,一线城市亏损局面有望得到控制:2011年下半年至2012年,公司高端摩拉菲尔水牛奶系列产品挺进北上深等一线城市,高市场费用投入拖累了公司业绩,公司已经着手对上述市场的销售策略及费用投入进行适当的调整,进一步控制省外的费用投入,提升投入产出比,预计将有效控制上述市场的业绩亏损局面。 涉足核桃乳饮料,来思尔仍将保持强劲增长势头:去年来思尔成立了专门的核桃乳公司,进军核桃乳领域,产品今年1月份已经上市,定位礼品市场;核桃乳市场空间大,植物蛋白饮料近五年复合增速35%,云南核桃资源丰富,核桃乳有望成为新的增长点,来思尔去年收入增长80%,今年有望保持强劲增长势头。 盈利预测及投资建议:预计13-15年公司营业收入分别为9.9亿、12.8亿和16.6亿,YOY分别为31.2%、29.5%和29.6%;净利润分别为0.57亿、0.69亿和0.84亿,YOY为分别45%,20.8%和23.1%;EPS分别为0.265元、0.32元和0.394元,维持“增持”评级。
何本虎8 英威腾第一创业
事件: 公司发布股权激励计划,拟向240名激励对象授予权益1270万份,其中有627.5万份期权,限制性股票642.5万份。 点评: 1、本次激励计划解锁条件较低,以成功实施为目的 公司前次股权激励失败之后,本次计划的推出为确保成功实施,解锁条件定的较低。对比上次公司股权激励计划,2011年的计划要求净利润增速同比增长20%。 随着去年行业衰退过去,今年行业弱复苏确立,业内公司业绩情况开始好转,此时推出股权激励的时机较为合适。 2、本次激励计划的人员规模比上次扩大一倍 2010年以及2011年工控行业景气度较高,业内公司大规模扩张人员,去年行业衰退之后,未来几年将保持弱复苏状态,未来公司人员方面也太可能大规模扩张,因此此时的激励计划在人员覆盖方面也是合适的。 3、盈利预测及投资建议 我们预计2013年、2014年和2015年每股收益分别为0.28元、0.33元、0.36元。目前的股价对应的2013年、2014年和2015年的PE分别为35倍、30倍和28倍。我们维持“审慎推荐”投资评级。 4、风险因素:(1)子公司整合不利;(2)工控行业复苏状态不明朗。
王家炜 科华恒盛中国银河
云计算、大数据推动数据中心快速建设,科华实现高端突破 国内目前规划IDC建设投资规模相当于IDC存量的5倍,刺激UPS电源等数据中心基础设施产品需求;按照ICTResearch偏稳健的10%复合增速,2016年相关市场空间220亿元。科华定位“数据中心基础设施解决方案提供商”,在中大型数据中心市场打破外资垄断优势,实现高端突破。即使2016年占数据中心市场10%份额,也有2倍以上成长空间。 UPS电源系统下游需求复苏、进口替代空间大 UPS电源系统需求受运营商、交通等行业投资拉动恢复增长,通信行业无线网络投资受益4G新建、3G扩容大幅反弹,UPS电源系统需求预计创新高;轨道交通、铁路建设投资13年均反弹,带动UPS电源系统配套需求。百亿UPS电源系统市场,外资(艾默生、施奈德、伊顿)占据60%以上份额,80%为相对高端的中大功率产品,科华基于研发优势积累中大功率产品的相对优势,UPS电源市场位居国内份额第四、国产企业第一,进口替代空间大。 转型解决方案商,以“艾默生网络能源”为标竿,成长空间大 科华恒盛25年历史5次跃变,在UPS电源市场进口替代中壮大,基于高端电源、数据中心解决方案、新能源方案的“一体两翼”产品体系布局,转型为解决方案提供商,目标市场空间和市场竞争力快速提升。以国内产品体系和业务模式特点相近的“艾默生网络能源”为标竿,后者12年中国区收入67亿、7倍于科华恒盛,科华成长空间大。 估值和投资建议 2013~2015年EPS为0.67/0.88/1.13元(基于毛利率改善预期,略提高盈利预测6%),当前股价对应的2013~2015年动态PE为21/16/13倍,未来三年净利润复合增速39.5%,基于公司成长性和对大型数据中心高端市场的突破,合理估值30倍PE,给予“推荐”评级。
(责任编辑：赵恩波)
